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原油月报20260528

Submitted by: 张峻铭 Category: 数据 Period: 2026-06 Created at: 2026-06-03T01:22:25+00:00

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请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 原油月报 供应缺口仍存， 警惕谈判不及预期的风险 日期 2026 年 5 月 28 日

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请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃ 供应端，美伊战争即将进入第四个月，霍尔木兹海峡仍然保持封锁状 态，原油供应端仍然面临较为严峻的挑战。美伊在停火方面取得一定 进展，后续谈判情况还需要继续观察，霍尔木兹海峡的收费问题、伊 朗是否拥核、制裁的解除顺序等核心分歧目前暂时没有达成一致的迹 象。在美伊冲突即将进入第四个月后，市场对双方和谈的预期开始占 据上风，而对于两国在谈判上的核心分歧反应有所钝化，市场进入易 跌难涨的局面，警惕后期和谈不及预期的风险。  运输瓶颈倒逼中东主产国继续减产，根据 OPEC5 月报的数据，4 月 OPEC 12 个成员国产量环比下降 172.5 万桶日。高油价背景下，美国原油 产量增长可能略有加快。根据 EIA 数据，截至 5 月 15 日当周，美国 原油产量 1370.2 万桶日，较年初增长 13.9 万桶日。高油价的激励下， 部分生产商开始有增产预期，尤其是 2027 年产量增速可能加快。EIA 在 5 月报中将 2026 年产量均值从 1350 万桶日微调至 1360 万桶日， 但明显上调了 2026 年下半年产量预期。  需求端，由于油价大幅上行，IEA 和 EIA 对需求增速连续第二个月进 行下调。EIA 相对乐观，预计 2026 年全球需求同比增 20 万桶日，4 月报中预期的增速为 60 万桶日，战争发生前的增速预期为 120 万桶 日。IEA 预计 2026 年全球需求同比下降 42 万桶日，4 月的预期为下 降 8 万桶日。较战前预测下调了 130 万桶日。根据两家机构最新的供 需预期，2 季度市场供应缺口为 650 万桶日，4 月报时预期的缺口为 476 万桶日。3 季度市场也将维持去库，缺口 128 万桶日，此前市场 预计 3 季度将累库 113 万桶日。  总体来看，目前石油市场仍然供不应求，但市场对双方和谈抱有高度 预期，双方也达成了新一轮的停火协议，5 月下旬起油价对地缘局势 缓和的消息更为敏感，考虑到 3 大核心分歧仍待解决，后续谈判进展 仍有较大不确定性，建议谨慎追空，警惕地缘局势重新升温的风险。

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请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 一、行情回顾 表1： 主力合约行情 SC为元/桶 合约 开盘 月涨跌 月涨跌幅(%) 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 WTI 100.66 -9.48 -9.42 105.21 84.88 91.12 466 万 26.43 万 Brent 107.76 -11.9 -11.21 111.59 91.75 9487 666 万 55.07 万 SC 671.4 -92 -13.32 691.4 584.1 598.7 62.33 万 3.79 万 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图1：WTI（$/bbl） 图2：Brent($/bbl) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：WTI远期曲线（$/bbl） 图4：Brent远期曲线($/bbl) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部

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请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 图5：SC主力 元/桶 数据来源：wind，建信期货研究发展部 5 月国际油价冲高回落，月初市场交易美伊即将达成谅解备忘录的消息，油 价一度下行，但此后伊朗议长驳斥这一消息，叠加霍尔木兹海峡持续封锁，原油 供应缺口扩大，油价中枢再度反弹，WTI 主力一度逼近 105 美元的前高位置。下 旬，美伊频繁接触，市场开始交易协议即将达成，海峡有望开放。特朗普也一度 表示“已经非常接近”达成协议，但伊朗方面未见类似表态。27 日，伊朗透露根 据美伊达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线实现为期 60 天的 全面停火，特别是在黎巴嫩境内。 截至 5 月 27 日，SC 主力合约收盘价 585.4 元/桶，跌幅 15.25%。Brent 主力 合约收盘价 93.97 美元/桶，最高价 111.59 美元，最低价 91.75 美元，跌幅 12.06%； WTI 期货主力收盘价 90.43 美元/桶，最高价 105.21 美元，最低 84.86 美元，跌 幅 10.1%。 二、美伊取得一定进展，但仍有核心分歧 供应端，美伊战争即将进入第四个月，霍尔木兹海峡仍然保持封锁状态，原 油供应端仍然面临较为严峻的挑战。近期美伊双方接触频繁，在停火方面取得一 定进展，后续谈判情况还需要继续观察。美国在高油价刺激下开始有一定增产迹 象，但总量相对可控。 5 月美伊接触频繁，并在 27 日达成了新一轮的停火协议，并将黎巴嫩包括在

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请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 内，这也是两国近期达成的最为重要的协议。但双方的核心分歧目前暂时没有达 成一致的迹象。 霍尔木兹海峡方面，美国坚持海峡应该完全开放并免费通行，而伊朗则强调 对海峡的管理权，并认为海峡属于伊朗和沿岸国家的内部事务，与美国无关，并 要求收取航行服务费。 核问题方面，美国要求伊朗交出高丰度浓缩铀，并做出永远不谋求核武器的 承诺。但伊朗目前对于核问题避而不谈，希望聚焦在结束中东战争上，不希望对 核问题做出任何承诺。 制裁方面，伊朗要求美国先解冻海外资产以及经济制裁，展示谈判诚意。但 美国要求伊朗先做出实质性妥协，比如放弃核计划，再考虑逐步解除制裁。 总体来看，在美伊冲突即将进入第四个月后，市场对双方和谈的预期开始占 据上风，而对于两国在谈判上的核心分歧反应有所钝化，市场进入易跌难涨的局 面，警惕后期和谈不及预期的风险。 运输中断，中东主产国继续减产，根据 OPEC5 月报的数据，4 月 OPEC 12 个 成员国产量环比下降 172.5 万桶日。阿联酋可以通过陆地管道将一部分产量转移 至霍尔木兹海峡以外，受影响相对较小。阿联酋产量环比增加 13.1 万桶日。沙特 管道运力瓶颈，产量环比下降 95.8 万桶日。其余海湾国家延续减产势头，伊拉克 产量环比下降 29 万桶日，科威特 56 万桶日。 图6：OPEC产量（千桶日） 图7：委内产量（千桶日） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 高油价背景下，美国原油产量增长可能略有加快。根据 EIA 数据，截至 5 月 15 日当周，美国原油产量 1370.2 万桶日，较年初增长 13.9 万桶日。高油价的激 励下，部分生产商开始有增产预期，尤其是 2027 年产量增速可能加快。EIA 在 5 月报中将 2026 年产量均值从 1350 万桶日微调至 1360 万桶日，但明显上调了 2026 年下半年产量预期。2027 年产量预测从 1380 万桶日上调至 1410 万桶日，油价刺 激效应有一定滞后性。 美伊战争持续推高油价，WTI 运行中枢上升至 95 美元附近，在高油价刺激下，

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请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 市场担忧美国页岩油产量可能大幅增长，复刻上一轮页岩油大幅增产。目前来看 企业间对高油价的持续性存在分歧。部分企业在高油价背景下宣布增产，二叠纪 主要生产商之一的 Diamondback 已经宣布将打破资本开支纪律。5 月初，公司 CEO 表示 1 季度平均产量达到 52.1 万桶日，超过了其自身指引范围 50.2 万至 51.2 万桶/日的上限，并计划在今年剩余时间内维持该水平甚至进一步增产。 另一方面，大型石油公司仍然坚守资本开支纪律。埃克森美孚、雪弗龙两家 石油巨头均表示不会改变目前的策略，两家公司的战略重心依然是扩大自由现金 流，而非单纯扩产。雪弗龙相关负责人表示“外界不应指望我们仅仅因为八周的 供应中断就大幅改变计划。” 根据达拉斯联储 4 月下旬针对辖区页岩油企业的最新调研，多数高管预计美 国石油产量将因伊朗战争而增加。2026 年的增产预期集中在不超过 25 万桶日， 占比为 43%。2027 年的增产预期集中在超过 25 万桶日但不超过 50 万桶日，占比 为 32%。 图8： 美国钻机和压裂车队 图9：美国原油增产速度（千桶日） 数据来源：Baker Hughes，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 三、供应仍有缺口 需求端，由于油价大幅上行，IEA 和 EIA 对需求增速连续第二个月进行下调。 EIA 相对乐观，预计 2026 年全球需求同比增 20 万桶日，4 月报中预期的增速 为 60 万桶日，战争发生前的增速预期为 120 万桶日。依赖中东原油的亚洲地区需 求受到明显抑制。EIA 认为需求疲软在二季度最为突出，但汽油、柴油等道路燃 料仍表现出一定韧性；石化原料需求则相对脆弱。2027 年随着供应逐步恢复，需 求将反弹 150 万桶日。 IEA 预计 2026 年全球需求同比下降 42 万桶日，4 月的预期为下降 8 万桶日。

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请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 较战前预测下调了 130 万桶日。二季度需求下降最为剧烈（同比-245 万桶日）， 石化原料（LPG、石脑油）和航空燃料受冲击最大。IEA 预计需求到第四季度才有 可能恢复增长。 图10：美国汽油库存（千桶） 图11：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 平衡表方面，针对中东供应持续中断，市场继续下调原油供应预期。EIA 预 计 4 月海湾国家原油停产量达到 1050 万桶日，且由于霍尔木兹截至 5 月中旬仍然 保持封闭，5 月份断供量峰值可能达到 1080 万桶日，其中沙特 300 万桶日、伊拉 克 323 万桶日、科威特 205 万桶日、阿联酋 135 万桶日。伊朗受到美国封锁，预 计产量将从 5 月开始下降。EIA 目前的基准预期是海峡将在 5 月底前保持关闭， 此后逐步缓慢恢复通航，但即便海峡恢复通行，物流以及生产预计需要半年以上 的时间才能完全恢复。IEA 预计 4 月全球原油供应量降至 9510 万桶日，环比下降 180 万桶日。海湾国家产量较战前下降 1440 万桶日，降幅高达 45%。OPEC 原油产 量降至 35 年以来最低，预计 2026 年全球原油供应同比下降 390 万桶日。IEA 的 基准预期同样是海峡有望在 6 月初开放，在清除海峡内部的水雷后，预计需要 2-3 个月时间能够使得贸易恢复正常。 根据两家机构最新的供需预期，2 季度市场供应缺口为 650 万桶日，4 月报时 预期的缺口为 476 万桶日。3 季度市场也将维持去库，缺口 128 万桶日，此前市 场预计 3 季度将累库 113 万桶日。

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请阅读正文后的声明 - 8 - 月度报告 图12：美国汽油表需（千桶） 图13：美国馏分油表需（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图14：炼厂原油输入量（千桶日） 图15：平衡表（百万桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，OPEC，IEA，建信期货研究发展部 图16：美国原油净进口（千桶日） 图17：美国原油出口（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部

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请阅读正文后的声明 - 9 - 月度报告 四、展望及操作建议 供应端，美伊战争即将进入第四个月，霍尔木兹海峡仍然保持封锁状态，原 油供应端仍然面临较为严峻的挑战。美伊在停火方面取得一定进展，后续谈判情 况还需要继续观察，霍尔木兹海峡的收费问题、伊朗是否拥核、制裁的解除顺序 等核心分歧目前暂时没有达成一致的迹象。在美伊冲突即将进入第四个月后，市 场对双方和谈的预期开始占据上风，而对于两国在谈判上的核心分歧反应有所钝 化，市场进入易跌难涨的局面，警惕后期和谈不及预期的风险。 运输瓶颈倒逼中东主产国继续减产，根据 OPEC5 月报的数据，4 月 OPEC 12 个成员国产量环比下降 172.5 万桶日。高油价背景下，美国原油产量增长可能略 有加快。根据 EIA 数据，截至 5 月 15 日当周，美国原油产量 1370.2 万桶日，较 年初增长 13.9 万桶日。高油价的激励下，部分生产商开始有增产预期，尤其是 2027 年产量增速可能加快。EIA 在 5 月报中将 2026 年产量均值从 1350 万桶日微 调至 1360 万桶日，但明显上调了 2026 年下半年产量预期。 需求端，由于油价大幅上行，IEA 和 EIA 对需求增速连续第二个月进行下调。 EIA 相对乐观，预计 2026 年全球需求同比增 20 万桶日，4 月报中预期的增速为 60 万桶日，战争发生前的增速预期为 120 万桶日。IEA 预计 2026 年全球需求同比 下降 42 万桶日，4 月的预期为下降 8 万桶日。较战前预测下调了 130 万桶日。根 据两家机构最新的供需预期，2 季度市场供应缺口为 650 万桶日，4 月报时预期的 缺口为 476 万桶日。3 季度市场也将维持去库，缺口 128 万桶日，此前市场预计 3 季度将累库 113 万桶日。 总体来看，目前石油市场仍然供不应求，但市场对双方和谈抱有高度预期， 双方也达成了新一轮的停火协议，5 月下旬起油价对地缘局势缓和的消息更为敏 感，考虑到 3 大核心分歧仍待解决，后续谈判进展仍有较大不确定性，建议谨慎 追空，警惕地缘局势重新升温的风险。

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请阅读正文后的声明 - 10 - 月度报告 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司 不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整 性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路 8 号深圳建行大厦 39 层 3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室 电话：0531-81752761 邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室 电话：020-38909805 邮编：510620 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街 131 号西单大悦城写字楼 1103 室 电话：010-83120360 邮编：100032 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室 电话：0574-83062932 邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室 电话：029-88455275 邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室 电话：0571-87777081 邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元) 电话：021-62528592 邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室 电话：021-63097527 邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号 电话：028-86199726 邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533 转 5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com